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物流成本占比下降，不是物流行业的“盛宴”

更新时间：2013/3/12 8:52:00 来源：浏览：875 次

--- 模式不享溢价，何必舍本逐末 --

这里我们需要认识行业的一点小趋势问题：

1）如果我们未来物流成本占比真的如期下降，那么这是行业最大的风险时期；

2）”物流企业，尤其是第三方物流企业是帮助企业降成本的，是第三利润源。“这其实是一个逻辑错误的理论。个人见解：不管你可以帮助企业减少多少成本，你始终都还是企业的成本，听说过企业对于成本端的待遇很好的吗？我觉得正常企业都不会。

3）制造业的物流成本，最大的降幅，或者说贡献其实是制造业自己搞出来的。简单来说，供应链的链主，会让一个外部人士牵着鼻子走。再通俗一点，苹果的供应链是哪家第三方物流公司打造的吗？是供应链公司打造的吗？

所以我们物流高层应该清楚一个问题，我们就是干货运的，往高级走，我们干高时效的跨过货运。往低级走，我们就慢慢的运就好。我们可以讨论一下，最伟大的FEDEX,UPS 干到现在，还是干货运的。他们为什么不把实物资产剥离掉，直接搞轻资产运营？

物流行业2013年度投资策略：

- 模式不享溢价，何必舍本逐末

报告要点

n 调整成本占比周期，实为物流业压力期

目前物流业的大宏观调控背景是物流成本占GDP比重下滑。在这个背景下，实际上影射的含义是：在未来相当长的一段时期，物流业全行业收入增速经历将低于 GDP增速。如果GDP增速7%，物流业全行业收入水平零增长，需10年时间换得物流成本占比下降一半。因此行业实际是压力倍增的时期。

n 回看北美，物流成本占比下降期确不是物流业“盛宴”

北美物流成本占比下降的周期在1980-1990年区间。在此期间，北美物流成本的三个组成部分中，运输成本占比水平下降了24%，而仓储成本占比下降了 40%。分解两条成本下降路径，我们发现：第一，运输成本下降是政策形成的市场卡车供给大幅增加，导致运价快速下滑所致。第二，仓储成本的下降是一个量价齐跌的过程。但是量跌的过程并非物流企业参与助推的，是制造业的内部效率提升带来的半成品和原料库存大幅度减少所致。因此这个时期物流企业并不享受任何溢价，无论是供应链类或者基础运输公司，仅享有货量增长。

n 实物流企业在成本占比下降的通道中更具优势

物流企业只享受社会货量不断增长的这个大背景下，具备更多货源的企业才是最大受益者。而负责实物流的企业更能享受到更多的货源。从美国的数据来看，也符合这一特征。完全的供应链公司Ryder Sys（全美最大供应链）一直以来均劣势于处理实物流的UPS和CH Robinson。这主要是因为实物流公司处理的是物流核心业务，在动荡时期其需求稳定性较非核心的供应链业务更佳。

n 回到揽货能力的比较，依然仓储物流

同样，我国物流业正处在成本占比下降的通道之中，与美国类比，我们可以确认三项行业趋势：1）政策无法再刺激行业受益；2）行业将长期受压于价格因素下滑；3）不指望物流业能助推物流成本下降并享受盈利溢价。而到公司层面，不在于谁的模式更高级，谁处于产业链的更上游，那么谁的生存空间就会更好。物流业中，谁坐拥货源，谁才是具备盈利底气的物流公司。

因此，我们更加推荐仓储类物流企业，而排除供应链类。1)其从事的资金业务不具备货源优势特征，2)其扩张的根本是依赖资金，不是所谓物流实力，资金业务的本质是依赖大量资金周转，壁垒更小，这也是为什么今年供应链企业货量不升反降的原因。因此，从稳健和业绩弹性的两个角度，分别推荐飞利达和恒基达鑫。

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