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国际物流

航运业:4月份油轮航运市场月报数据追踪

更新时间:2009/5/15 0:00:00 来源:小编 浏览:1275 次

  数据点评:4月以来原油和成品油轮运价大幅下跌:1)ws中东至日本的原油运价指数4月份平均为29.7点,比3月份下滑了25%。而5月13日的指数仅为25点,比年初累计下滑了60%。2)ws新加坡至日本的mr成品油轮运价指数4月份平均为66.8点,比3月份下滑了24%。而5月12日的指数仅为61.3点,比年初累计下滑了53%。3)目前双壳vlcc的即期市场tce水平仅为1.96万美元/天,相当于90年代初的水平,低于大部分船东的保本点。

  油轮运输需求依旧低迷,些许恢复迹象能否持续尚待考验:1)4月份opec原油产量环比继续下降,表明全球油轮运输的货量可能还在走低,但是下滑幅度已经收窄。2)美国油品进口4月份同比降幅扩大,环比有所下滑,4月份的库存也仍然呈现攀升趋势。不过5月8日这一周的原油库存环比开始有所下降,是否能够持续尚待观察,但投资者已将这一现象看作消费好转的积极信号(例如近期国际原油价格随之反弹)。3)中国原油进口量环比小幅下滑1%,同比增长14%,同比增幅明显扩大。3-4月每月1600万吨以上的进口量属近3年来较高水平。

  油轮运力扩张速度仍然偏高:1)今年前4个月净增运力数量约为去年同期2.7倍;2)4月底全球油轮整体运力比去年同期增长7.7%,高于去年同期4.7%的增速;3)目前成品油轮运力增速快于原油轮,原油轮运力增速保持稳定,成品油轮运力增速持升高。

  投资建议:短期来看:二季度是油轮运输的淡季,我们认为短期内油轮运价仍将持续低迷,但继续下跌的空间不大,预计下半年运价高于目前水平,而2010年也将有所反弹。我们认为09年下半年和2010年运价有所反弹的主要原因包括以下几点。1)从原油供给量来看:近期opec原油产量环比下滑的速度有所放缓,在原油价格不断反弹的情况下,继续大幅减产的可能性有所降低,这意味着可供油轮运输的货量或将企稳。2)从发达国家的进口需求来看:美国原油库存数据下降,该趋势若能够持续至三季度drivingseason的到来,则未来美国石油进口的下滑趋势将得到遏制。3)中国的原油进口连续两个月保持在高位,如若能够持续,将利好于油轮运输。4)参考clarkson的预测,我们上调2010年单壳船拆船量的假设:按照imo规定,从事远洋运输的单壳油轮将在2010年底淘汰,而目前全球尚有6700万载重吨的单壳油轮的存量。我们假设其中大约60%将在2010年底前拆掉,这意味着2010年油轮市场的供求将可能实现大体平衡。5)ffa的价格按照交割时间的推移开始逐步走高,09年四季度和2010年一季度交割的运费比5月份交割的运费存在40%和120%左右的溢价。6)目前vlcc的tce运价已相当于90年代初的水平,低于大部分船东的总成本保本点,下跌空间不大。

  目前油轮公司估值相对较高,但是考虑到09年下半年和2010年行业回暖的可能性较大,我们建议投资者在估值下降后可以介入:长航油运和招商轮船09年市盈率均为29倍,市净率分别为1.7和1.9倍,明显高于国际可比公司10.5倍的市盈率和1.0倍的市净率。

  风险:二季度还是油轮运输的淡季,因此行业还将在低位维持一段时间。中国国际金融有限公司(巨灵信息)


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