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物流专题

安徽合力:受益于物流业稳定增长和原材料价格下跌

更新时间:2013/6/18 9:41:00 来源: 浏览:656 次

   今年叉车行业稳定增长,优于其它机械产品,需求受宏观经济影响相对较小,与物流业增长相关,成本下降有利于公司盈利增长,同时行业竞争格局稳定,现金流和财务管理优良。目前估值被错杀,是当下市场风格轮换较好的投资品种。

  叉车行业受益于物流行业的增长,销售增长相对稳定,行业属性有别于工程机械行业。从过去16年的数据来看,叉车销量增长率与全社会物流总额增长率具有一定的相关性,过去16年销量出现过三次负增长,分别是1999年,2009年,2012年,但降幅明显小于其它的工程机械品种。2013年1-5月在宏观经济不景气,叉车行业仍有增长,1-5月安徽合力销量增长达到17%。

  叉车产品结构变化一直不大,过去十年电瓶叉车占比保持平稳,但是参考国外的经验,和节能减排要求的提高,未来电瓶叉车占比将缓慢提高。

  产品价格稳定,原材料成本下降,盈利改善。2006-2009年叉车行业经历了竞争加剧,产品价格下降,原材料价格上涨,人民币升值的洗礼,毛利率从23%跌至17%。2012年4季度开始,公司毛利率开始回升,今年上半年钢价继续下跌,一季度甚至达到19.9%,预计上半年安徽合力毛利率接近20%。

  安徽合力是机械行业中的现金牛,经营现金流和财务状况一直好于行业平均水平。2012年公司经营现金流净额增长139%,资产负债表一直保持在32%左右的水平,经营质量远好于行业。

  2013年公司土地被政府收储将会带来营业外收入。公司将获得2.34亿元的土地补偿金、房产补偿金和公用设施补偿金,分期到帐确认收入。若土地上市后仍有盈余,政府将支持企业发展,用于企业在合肥的项目投资。补偿收入分2-3次到账,即确认营业外收入,今年的非经常性收益非常可观。

  上调投资评级至“强烈推荐-A”。我们预计安微合力2013-2014年EPS为0.80、0.87元,动态PE仅11倍。公司虽然是传统制造业,但是与物流业增长相关,成本下降有利于公司盈利增长,目前估值很低具有投资价值。

  风险因素:人民币升值不利于出口产品毛利率。


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